Morgan Stanley: Η Ελλάδα «γράφει» ανάπτυξη-διπλάσια της Ευρωζώνης και το ΧΑ μπαίνει σε νέα πίστα

Overweight για το Χρηματιστήριο Αθηνών, ουδέτερη για τα ομόλογα: Το σήμα Morgan Stanley σε μετοχές, spreads και επενδυτικές ροές

Η Ελλάδα περνά σε μια νέα φάση οικονομικής αυτοπεποίθησης, με την Morgan Stanley να ανεβάζει τον πήχη των προσδοκιών για την επόμενη διετία και να τοποθετείται ξεκάθαρα υπέρ της ελληνικής αγοράς μετοχών. Ο αμερικανικός οίκος προβλέπει ότι η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να «τρέχει» με ρυθμούς διπλάσιους της Ευρωζώνης, εκτιμώντας ανάπτυξη 2,1% για το 2026 και 2,2% για το 2027, ενώ ταυτόχρονα διατηρεί overweight σύσταση για το Χρηματιστήριο Αθηνών, ενόψει και της μετάβασης του ΧΑ από τις αναδυόμενες στις ανεπτυγμένες αγορές.

Το κεντρικό ερώτημα, όπως το θέτουν οι αναλυτές της Morgan Stanley, δεν είναι αν η ελληνική αγορά είχε εντυπωσιακή πορεία τα τελευταία χρόνια. Είναι αν μπορεί να την επαναλάβει. Και η απάντηση του οίκου, με τα σημερινά δεδομένα, είναι ότι η χώρα έχει ακόμη «χώρο» να συνεχίσει την υπεραπόδοση.

Το αφήγημα της ανάπτυξης: Επενδύσεις, κατανάλωση και ισχυρή εγχώρια ζήτηση

Στην ανάλυση της Morgan Stanley, ο βασικός μοχλός της τρέχουσας ανάπτυξης δεν είναι οι εξαγωγές, αλλά η εγχώρια ζήτηση. Το μοντέλο της ελληνικής οικονομίας αυτή τη στιγμή στηρίζεται κυρίως στην επενδυτική επέκταση, ενώ η κατανάλωση παραμένει επίσης σε σταθερά ισχυρή τροχιά, ενισχυμένη από την άνοδο των μισθών.

Το στοιχείο αυτό θεωρείται κρίσιμο, καθώς δημιουργεί μια εικόνα οικονομίας που δεν στηρίζεται πλέον μόνο σε συγκυριακούς παράγοντες, αλλά «χτίζει» δυναμική με βάση την εσωτερική της λειτουργία. Ωστόσο, οι αναλυτές δεν παραβλέπουν ότι για να διατηρηθεί η τρέχουσα ταχύτητα, η χώρα πρέπει να λύσει χρόνιες εξισώσεις που σχετίζονται με τη δομή της παραγωγής και την παραγωγικότητα.

Η μεγάλη πρόκληση: Παραγωγικότητα και εξάρτηση από τις υπηρεσίες

Η Morgan Stanley επισημαίνει ως βασικό μειονέκτημα της ελληνικής οικονομίας τη χαμηλή παραγωγικότητα. Η Ελλάδα, όπως αναφέρει, είναι σε μεγάλο βαθμό προσανατολισμένη στις υπηρεσίες και ειδικά στον τουρισμό, έναν τομέα με σαφές αποτύπωμα στο ΑΕΠ αλλά με σχετικά χαμηλότερη παραγωγική ένταση σε σύγκριση με πιο βιομηχανικά ή τεχνολογικά οικοσυστήματα.

Η «συνταγή» που προτείνεται για να αυξηθεί το δυνητικό ΑΕΠ περνά από τρεις άξονες: τόνωση των επενδύσεων, διαφοροποίηση της οικονομίας πέρα από τις υπηρεσίες και ενίσχυση της παραγωγικότητας. Με άλλα λόγια, η Ελλάδα καλείται να μετατρέψει την τρέχουσα δυναμική σε πιο βαθιά αναπτυξιακή βάση, ώστε η ανάπτυξη να μην είναι μόνο κατανάλωση και τουρισμός, αλλά και επενδύσεις σε τομείς μεγαλύτερης προστιθέμενης αξίας.

Ένα από τα σημεία που ξεχωρίζουν στην ανάλυση αφορά το 2027 και μετά, όταν τερματίζεται η χρηματοδοτική ώθηση του Ταμείου Ανάκαμψης. Εκεί η Morgan Stanley βλέπει αυξημένους κινδύνους, καθώς η ελληνική οικονομία θα χρειαστεί να διατηρήσει την επενδυτική της ορμή χωρίς το ίδιο ευρωπαϊκό «καύσιμο».

Παρόλα αυτά, οι υπολογισμοί του οίκου δείχνουν ότι τα κεφάλαια που θα απομείνουν τόσο από το Ταμείο Ανάκαμψης όσο και από τα προγράμματα συνοχής μπορούν να λειτουργήσουν ως γέφυρα, κρατώντας τις επενδύσεις σε υψηλά επίπεδα και μειώνοντας τον κίνδυνο ενός «επενδυτικού γκρεμού» που θα έκοβε απότομα τον ρυθμό ανάπτυξης.

Χρηματιστήριο Αθηνών: Ανάμεσα σε αναδυόμενες και ανεπτυγμένες… το «ιδανικό σημείο»

Η Morgan Stanley περιγράφει το ελληνικό χρηματιστήριο ως αγορά που βρίσκεται σε ένα σπάνιο μεταβατικό στάδιο: αρκετά ώριμη ώστε να αποτελεί υποψήφια ανεπτυγμένη αγορά, αλλά ταυτόχρονα ακόμη «υποτιμημένη» στα μάτια του μεγάλου θεσμικού χρήματος που κινείται αποκλειστικά σε ανεπτυγμένες.

Η εικόνα συμπληρώνεται από τα δεδομένα της αγοράς ομολόγων, με το 10ετές ελληνικό να κινείται σε αποδόσεις αντίστοιχες με την περιφέρεια της ΕΕ και κάτω από τη Γαλλία και την Ιταλία. Αυτό, σε συνδυασμό με την υψηλότερη ανάπτυξη σε σχέση με την Ευρωζώνη και την εφαρμογή μεταρρυθμίσεων, δημιουργεί ένα αφήγημα σταθερότητας, το οποίο όμως – όπως σημειώνει ο οίκος – δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στο κόστος κεφαλαίου των ελληνικών μετοχών.

Το spread στο equity risk premium έναντι της υπόλοιπης Ευρώπης παραμένει ευρύ, γεγονός που για πολλούς επενδυτές μεταφράζεται σε ανεκμετάλλευτη ευκαιρία.

Η Ελλάδα στο ραντάρ των «ανεπτυγμένων» επενδυτών

Ένα από τα πιο ενδιαφέροντα σημεία της έκθεσης είναι ότι οι επενδυτές των αναδυόμενων αγορών γνωρίζουν καλά την Ελλάδα και τα θεμελιώδη της. Αντίθετα, οι επενδυτές των ανεπτυγμένων αγορών παραμένουν ακόμη «υπο-τοποθετημένοι», με μικρή συμμετοχή και περιορισμένη έκθεση.

Και εδώ βρίσκεται το επόμενο στοίχημα: όσο πλησιάζει η πιθανή αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών, η Ελλάδα μπορεί να μετατραπεί σε θεσμικό trade, δηλαδή σε αγορά που δεν θα την κυνηγούν μόνο οι πιο ευέλικτοι επενδυτές, αλλά και μεγάλα χαρτοφυλάκια που ακολουθούν δείκτες και στρατηγικές ανεπτυγμένων.

Η αλυσίδα γεγονότων που αναφέρει η Morgan Stanley έχει σαφή χρονοδιάγραμμα. Η πρόσφατη αναβάθμιση του FTSE τίθεται σε ισχύ τον Σεπτέμβριο, ο STOXX θα εξετάσει την Ελλάδα τον Απρίλιο, με πιθανή εφαρμογή επίσης από τον Σεπτέμβριο, ενώ ο MSCI εισέρχεται σε φάση επίσημης διαβούλευσης για ενδεχόμενη αναβάθμιση.

Σε απλά λόγια, η ελληνική αγορά μπαίνει σε «κύκλο γεγονότων» που μπορεί να λειτουργήσει καταλυτικά για εισροές, ανατιμήσεις και θεσμική προβολή.

https://googleads.g.doubleclick.net/pagead/ads?gdpr=1&gdpr_consent=CQSe30AQSe30AEsACBELBtFoAP_gAEPgAAyIK1ID_C7EbCFCiDp3IKMEMAhHQBBAYsQwAAaBA4AADBIQIAQCgkEYBASAFCACCAAAKCSBAAAgCAAAAUAAYAAVAABEAAwAIBAIIAAAgAAAAEAIAAAACIAAEQCAAAAEEEAAkAgAAAIASAAAAAAAAACBAAAAAAAAAAAAAAAABAEAAQAAQAAAAAAAiAAAAAAAABAIAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAgAAAAAAAAAABAAAAAAAQTrQD-F2I2EKFEHCuQUYIYBCugCAAxYhgAA0CBgAAGCQgQAgFJIIkCAEAIEAAEAAAQEgCAABQABAAAIAAgAAqAACIABgAQCAQQIABAAAAgIAAAAAAEQAAIgEAAAAIIIABABAAAAQAkAAAAAAAAAECAAAAAAAAAAAAAAAAAAIAAEABgAAAAAABEAAAAAAAACAQIAAAAAAAAAAAAAAAAAABAA.f_wAAAAAAAA&addtl_consent=2~61.89.122.184.196.230.314.318.442.445.494.550.576.609.1029.1033.1046.1051.1097.1126.1166.1301.1415.1725.1765.1942.1958.1987.2068.2072.2074.2107.2219.2223.2224.2328.2331.2387.2416.2501.2567.2568.2575.2657.2686.2778.2869.2878.2908.2920.2963.3005.3023.3126.3219.3234.3235.3253.3309.3731.6931.8931.13731.15731~dv.&client=ca-pub-6551001679422690&output=html&h=280&adk=907240242&adf=2229051149&pi=t.aa~a.1569262691~i.47~rp.4&w=935&fwrn=4&fwrnh=100&lmt=1769536995&rafmt=1&armr=3&sem=mc&pwprc=1664175263&ad_type=text_image&format=935×280&url=https%3A%2F%2Fependitis.gr%2Fmorgan-stanley-%25ce%25b7-%25ce%25b5%25ce%25bb%25ce%25bb%25ce%25ac%25ce%25b4%25ce%25b1-%25ce%25b3%25cf%2581%25ce%25ac%25cf%2586%25ce%25b5%25ce%25b9-%25ce%25b1%25ce%25bd%25ce%25ac%25cf%2580%25cf%2584%25cf%2585%25ce%25be%25ce%25b7-%25ce%25b4%25ce%25b9%25cf%2580%25ce%25bb%25ce%25ac%25cf%2583%25ce%25b9%2F&host=ca-host-pub-2644536267352236&fwr=0&pra=3&rh=200&rw=934&rpe=1&resp_fmts=3&aieuf=1&aicrs=1&fa=27&uach=WyJXaW5kb3dzIiwiMTAuMC4wIiwieDg2IiwiIiwiMTQ0LjAuNzU1OS45NyIsbnVsbCwwLG51bGwsIjY0IixbWyJOb3QoQTpCcmFuZCIsIjguMC4wLjAiXSxbIkNocm9taXVtIiwiMTQ0LjAuNzU1OS45NyJdLFsiR29vZ2xlIENocm9tZSIsIjE0NC4wLjc1NTkuOTciXV0sMF0.&abgtt=7&dt=1769536991894&bpp=3&bdt=3417&idt=3&shv=r20260123&mjsv=m202601210101&ptt=9&saldr=aa&abxe=1&cookie=ID%3Dc2c57e19df5b947f%3AT%3D1749059759%3ART%3D1769536846%3AS%3DALNI_MbmKdOLXOX2IcaIB7gZT6BgZDP0nw&gpic=UID%3D000010ede5d979f0%3AT%3D1749059759%3ART%3D1769536846%3AS%3DALNI_MZdahNdAL3GO3ADuIJXXlvXY786sA&eo_id_str=ID%3D257119c7e2b8955b%3AT%3D1764693100%3ART%3D1769536846%3AS%3DAA-AfjYgEtjCPPhCvEmEZs4DQ9Bx&prev_fmts=0x0%2C1200x280%2C935x280%2C935x280%2C292x240%2C1005x124%2C935x280&nras=8&correlator=2592505065427&frm=20&pv=1&u_tz=120&u_his=1&u_h=720&u_w=1280&u_ah=680&u_aw=1280&u_cd=24&u_sd=1.5&dmc=8&adx=12&ady=3666&biw=1270&bih=559&scr_x=0&scr_y=1459&eid=31096209%2C95378425%2C95381608%2C95381972%2C95344789%2C95381975&oid=2&psts=AOrYGsk9I2TObO1LmlwuMyfwAFESUjfGb1Sq2wljpfz2k7lPSph8RTh1Qv4BnhqZBAl52bK0yQGzbxtDiWoO5_SM20dR9_I4do2plvt0%2CAOrYGsl2Byspui0Ver5kULjouFmJJ0BgyF-TGzno347T4EjTcj84qDGNTYqsBvAiCt_9JoPHehnIgA5yMuDwOhW4aQzY3V49k9YULcep3kaZ352d7V6EGsf_ToV05INo%2CAOrYGsk3PPNn0bOUIMASXrdAU5j1TYWhMddejqf22g0sKH82WzVXnBvdMPcCZ0kVgORpk4sEiyHZimfw5LGuSexHYfGdeD4L5M0-nFQw%2CAOrYGsl5BA7Pu9ulRpVVEyD-X46AiIhNc8zI7JBRsnQDN6aCFhfr4evAqo0Q5hrMEvWcBvVzZmwTXPEySoUrMwezGJvEIj2cRrrJIuej9w%2CAOrYGsnio-3pFdB1DxfCe3-VM4rimu4FuMqtB3GBl1rji4KruFmgCLhWFQ9xIyhPzch81n1oVuBRwSVOF7AgQ9LxWWYVFyAwWUi2hXtF&pvsid=6765485549292744&tmod=803124355&uas=3&nvt=1&ref=https%3A%2F%2Fependitis.gr%2Fwp-admin%2Fpost.php%3Fpost%3D22%26action%3Dedit&fc=1408&brdim=0%2C0%2C0%2C0%2C1280%2C0%2C1280%2C680%2C1280%2C559&vis=1&rsz=%7C%7Cs%7C&abl=NS&fu=128&bc=31&bz=1&pgls=CAEQBBoHMS4xNzEuMA..&num_ads=1&ifi=6&uci=a!6&btvi=6&fsb=1&dtd=3753

Overweight στο ΧΑ μέσω τραπεζών: Το καθαρό trade του οίκου

Στο πλαίσιο αυτό, η Morgan Stanley συστήνει στους επενδυτές να αποκτήσουν έκθεση στην Ελλάδα μέσω των τραπεζών, οι οποίες για τον οίκο αποτελούν το πιο ξεκάθαρο και άμεσα αξιοποιήσιμο κανάλι συμμετοχής στο ελληνικό story.

Η επιλογή δεν είναι τυχαία. Οι τράπεζες συνδέονται άμεσα με τον κύκλο επενδύσεων, την πιστωτική επέκταση και την πορεία του ΑΕΠ, ενώ αποτελούν και τη «ραχοκοκαλιά» της χρηματιστηριακής αγοράς ως προς τη ρευστότητα και τη βαρύτητα στους δείκτες.

Ομόλογα: Ουδέτερη στάση, μικρά περιθώρια για περαιτέρω συμπίεση spreads

Σε αντίθεση με το θετικό σήμα για τις μετοχές, η Morgan Stanley δηλώνει ουδέτερη για τα ελληνικά ομόλογα, καθώς θεωρεί ότι τα περιθώρια περαιτέρω υποχώρησης του spread είναι πλέον περιορισμένα.

Η υπεραπόδοση της Ελλάδας τα προηγούμενα χρόνια αποδίδεται από τον οίκο σε δύο παράγοντες: στο ευνοϊκό διεθνές περιβάλλον για assets κινδύνου, που βοήθησε συνολικά την περιφέρεια, και στη βελτίωση των θεμελιωδών της χώρας, η οποία οδήγησε σε περαιτέρω συμπίεση αποδόσεων και, τελικά, στην ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας.

Ωστόσο, με δεδομένες τις σημερινές αποτιμήσεις, ο οίκος εμφανίζεται πιο επιφυλακτικός για επιπλέον upside στις τιμές, παρότι αναγνωρίζει ότι τα ελληνικά κρατικά ομόλογα συνεχίζουν να προσφέρουν ελκυστικές ευκαιρίες carry.

Ακολούθησε τα Ηλειακά Νέα στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις

Παρόμοια Άρθρα:

ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ 2024 – ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ – ΕΛΛΑΔΑ: Οι 28 ανατροπές στη φορολογία – Τι αλλάζει για ελεύθερους επαγγελματίες, ιδιοκτήτες ακινήτων, φορολογούμενους με παιδιά, όσους αποκτούν εισοδήματα από βραχυχρόνιες μισθώσεις Μειώθηκαν τα «κόκκινα» επιχειρηματικά δάνεια Με ισχυρή άνοδο κατά 1,76% έκλεισε το Χρηματιστήριο